증권업종 양호한21년상반기실적, 하반기도나쁘지않을것

 

2021년 2분기 실적 QoQ 6.5%↓, YoY 11.1%↑

2021년 2분기 교보증권 Coverage 5개 증권사(미래에셋증권, NH투자증권, 한국 금융지주, 삼성증권, 키움증권)의 당기순이익은 약1조4,137억원으로 전분기대 비 6.5% 감소, 전년동기에 비해서는 11.1% 증가했으며, 교보증권 예상을 15.9% 나 상회함. 5개 증권사 2021년 2분기 실적이 예상을 상회한 이유는 1)꾸준한 부 동산PF 및 IPO 호조로 인해 IB(투자은행)관련 이익이 견조했고, 2)금리변동에도 불구하고 자산운용(Trading)관련 수익이 전분기 및 전년동기대비 양호한 실적세 를 이어갔기 때문. 2분기 실적이 전분기대비 감소한 이유는 전분기 높은 위탁매 매수익에 따른 기저효과 때문. 경상적으로 위탁매매 및 IB, 그리고 자산운용 (Trading)에서 견조한 이익을 시현한 것으로 판단됨.

 

Top picks(미래에셋증권, 한국금융지주), 배당(삼성증권, NH투자증권)

필자는 증권업에 대해 투자의견 ‘Overweight’를 유지함. 1)최근 델타변이 코로나 19확산에도 불구하고 글로벌 백신효과는 누적적으로 나타날 것으로 기대되며, 저금리로 인한 풍부한 유동성은 증권주 투자심리에 긍정적 영향을 줄 것으로 판 단되기 때문. 2)또한 증권사의 양호한 2021년 상반기 실적을 바탕으로 2021년 기준 배당에 대한 기대도 점차 커질 것으로 전망되며, 3)여전히 높은 고객예탁금 을 바탕으로 2021년 하반기 실적도 양호한 수준이 예상되면서 최근 KOSPI 지수 하락에 따른 동반 부진을 보였던 증권주가 지수 반등 시 높은 주가 상승이 예상 됨.

 

Top picks로는 미래에셋증권(006800)와 한국금융지주(071050)를 유지하며, 2021년 배당수익률을 고려할 경우 삼성증권(016360), NH투자증권(005940) 현 주가 수준에서 매력적인 구간이라 생각되며 이에 추천함

 

 

미래에셋증권

2021년 2분기 당기순이익 3,565억원, QoQ 20.1%↑,YoY 17.2%↑

미래에셋증권의 FY21 2Q 당기순이익(연결기준)은 3,565억원으로 전분기 및 전년동기대비 각각 20.1%, 17.2% 증가했으며, 교보증권 예상도 13.3% 상회. FY21 2Q 연결기준 이익이 증가한 이유는 1)해외법인관련 이익의 큰 폭 증가 와, 2)기업금융수수료 수익 및 이자수익 증가에 기인함.

 

FY21 2Q 해외법인관련 세전순이익은 1,115억원으로 전분기 및 전년동기대 비 각각 61.1%, 89.6% 증가함. 동사는 현재 11개 해외법인, 3개 해외사무소 를 기점으로 Brokerage, IB, Trading 등 진출지역 및 국가 특성에 따라 비느니 스 수행 중. FY21 2Q 별도기준 미래에셋증권의 위탁매매수수료는 1,966억원 으로 전분기대비 23.2% 감소했는데, 국내시장 거래대금 감소와 해외주식 수 수료 수익 감소에 기인함. 하지만 해외주식 예탁자산은 21.3조원으로 전분기 대비 14.6% 증가세 기록. 금융상품판매 수수료 수익도 감소했는데, 전분기대 비 6.3% 감소한 656억원 시현. 기업금융수수료는 929억원으로 전분기 및 전 년동기대비 각각 20.5%, 32.5% 증가했는데, 코로나19로 영업환경의 어려움 에도 불구하고 채무보증 및 PF/자문 수수료 수익이 증가함.

 

 

목표주가 14,000원, 업종내 Top picks 유지

미래에셋증권에 대해 투자의견 매수와 업종내 Top picks 유지하며, 목표주가 도 14,000원을 유지함. 1)2021년 상반기 해외실적에서 보듯 국내 최대 자기 자본을 바탕으로 시너지 효과가 시현되고 있으며, 2)풍부한 유동성을 바탕으 로 증권주 투자심리 회복 시 주가 상승 기대됨.

 

 

한국금융지주

2021년 2분기 당기순이익 3,011억원, QoQ 25%↓, YoY 22%↓

한국금융지주의 FY21 2Q 당기순이익(연결기준)은 3,011억원으로 전분기 및 전년동기대비 각각 25.0%, 21.6% 감소했으나, 교보증권 예상은 10.2% 상회 기록. 이익이 감소한 이유는 국내 거래대금 감소로 인한 위탁매매 감소, 사모 펀드 전액 보상관련 비용발생이 있었기 때문. 또한 전분기 배당금 등 기저효과 를 제외할 경우 경상적으로 양호한 수준의 실적 시현한 것으로 판단됨.

 

FY21 2Q 한국투자증권의 순영업수익은 5,295억원으로 전분기대비 23.8% 감소했는데 사모펀드 전액보상관련 비용발생으로 자산관리 손익이 감소했기 때문이며, 전년동기에 비해서는 11.0% 증가함. 자산관리수익은 110억원으로 전분기대비 87.7%나 감소함. 위탁매매수익도 1,025억원으로 전분기대비 21.1% 감소했는데, 전년동기대비 12.9% 증가함. IB수익은 1,611억원으로 전 분기대비 13.4% 감소했으나, 전년동기대비 47.1% 증가함. 자회사 중 저축은 행ㆍ캐피탈은 여신/영업자산이 전기말대비 각각 25.9%, 12.3% 증가하며 견 조한 이익 시현 지속 중. 하며, 실적 개선에 기여.

 

목표주가 14만원, 업종내 Top picks 유지

한국금융지주에 대해 투자의견 매수와 업종내 Top picks를 유지하며, 목표주 가를 14만원을 유지함. 1)수익다변화를 통한 경상적인 이익 증가와 양호한 자 회사들의 실적 시현을 바탕으로 대형 증권사 중 높은 ROE 시현 가시화될 것으 로 기대되며, 2)발행어음 및 부동산투자신탁 등 신규사업을 통한 향후 성장도 긍정적으로 기대되기 때문.

 

NH투자증권

2021년 2분기 당기순이익 2,705억원, QoQ 5.1%↑, YoY 17.4%↑

NH투자증권의 2021년 2분기 당기순이익(연결기준)은 2,705억원으로 전분 기 및 전년동기대비 각각 5.1%, 17.4% 증가했으며, 교보증권 예상도 23.7% 나 상회. 비록 수탁수수료 수익은 거래대금 감소로 줄었으나 이익이 증가한 이 유는 1)운용손익 및 관련 이자이익 그리고 WM관련 이자수지 수익이 증가했 고, 2) 전분기대비 판관비 감소에 기인함.

 

2021년 2분기 수탁수수료 수익은 1,701억원으로 전분기대비 19.2% 감소했 으나, 전년동기에 비해서는 16.5% 증가함. 디지털채널 고객자산은 32조원으 로 전분기대비 20.3% 증가하는 꾸준한 성장 흐름 지속 중. IB관련 수익도 780 억원으로 전분기대비 17.0% 감소했으나, 전년동기대비 22.3% 증가한 견조한 실적 시현. 운용 및 이자수지는 3,429억원으로 전분기대비 11.3% 증가했으 며, 전년동기에 비해서는 8.1% 감소세 기록. 비록 2분기 단기금리 상승으로 인 해 채권평가손이 발생했지만, 보수적 포지셔닝을 통해 운용손익 개선했으며, 비시장성 자산은 평가이익 발생으로 운용손익 증가함. 2021년 2분기 판관비 는 2,614억원으로 전분기대비 7.1% 감소를, 전년동기대비 24.5% 증가를 기 록함.

 

투자의견 매수, 목표주가 16,000원 유지

NH투자증권에 대해 투자의견 매수, 목표주가 16,000원을 유지함. 1)꾸준한 IB부분 실적을 바탕으로 21년 상반기 견조한 실적을 시현했으며, 2)양호한 실 적 시현을 바탕으로 올해 배당수익에 대한 기대도 긍정적이기 때문(2021년 8 월 13일 주가 기준, 배당수익률 7.6% 예상).