TSMC 지속적으로 공급하고 있는 파운드리 공장 리더

- 파운드리 강자 TSMC

 

TSMC(TSM)는 애플(AAPL), AMD(AMD), 엔비디아(NVDA) 등 거물급 고객을 위한 최고의 기술을 보유한 반도체 게임 강자다. 이 회사는 대규모 자본 지출 투자에도 불구하고 28%의 수익과 높은 이익률을 보이며 또 다른 분기를 견실하게 인도했습니다. 이 기사에서는 TSMC의 2분기 실적을 검토하고 자본비용 로드맵과 주식의 잠재적 진입점에 대한 의견을 제시하겠습니다.

 

- 파운드리 강자 TSMCd의 2021년 2분기 실적

TSMC는 전년 동기 대비 133억 달러(약 28% 증가)의 매출과 36%의 엄청난 순이익률을 기록하며 21분기를 마쳤다. 경쟁사 인텔(INTC)도 5nm 대비 컴퓨팅 파워를 10~15% 높이고 전력 소비량을 25~30% 줄이는 3nm 공정의 용량을 확보하려고 할 정도로 첨단 칩 제조에서 크게 앞서 있다. 가장 큰 성장 동력은 무엇입니까? 7nm 및 5nm 공정을 포함한 최첨단 기술. 수요는 어디서 오는 것일까? 고성능 컴퓨팅(HPC)과 자동차 모두 분기별로 12% 상승했습니다.

 

TSMC는 2021년 상반기에 260억 달러(연간 25% 증가)의 매출과 1.89달러의 EPS를 창출했습니다. 경영진은 2021년 예상되는 파운드리 산업 성장률 20%를 상회할 것으로 예상하고 있기 때문에 회계연도 EPS가 4달러 안팎이라는 것은 전혀 설득력 있게 들리지 않습니다.

COVID-19가 디지털 혁신을 가속화했으며 5G 및 HPC에 대한 다년간의 수요 증가로 더 높은 컴퓨팅 기능과 전력 효율성이 요구될 것이라는 사실은 비밀이 아닙니다. 당연히, 첨단 기술 프로세스만이 이러한 목표를 달성할 수 있으며, TSMC는 혁신의 최전선에 있습니다. 경영진이 2020~2025년 10~15%의 수익률도 자신하는 이유다.

 

 

 

다음은 기술, 자동차 칩 부족, 애리조나 팹 등 2분기 통화 중 경영진의 의견을 간략히 요약한 것입니다.

TSMC는 2021년 한 해 동안 자동차 산업의 칩 부족 문제를 해결하기 위해 2020년 대비 MCU 생산량을 거의 60%까지 늘릴 것으로 예상하고 있습니다. 칩은 자동차 OEM에 도달하는 데 통상 6개월이 걸린다.

N5는 물량 생산 2년차로서 수율 면에서 정상 궤도에 올랐다. 이 공정은 2021년 웨이퍼 매출의 약 20%를 기여할 것으로 예상되며, 이미 위험 생산에 들어가 있는 N4 공정을 개선하는 토대 역할을 하며 2022년 대량 생산에 들어가야 한다. N5 매출은 HPC와 스마트폰 애플리케이션 수요가 높은 상황에서 계속 증가해야 한다.

N3는 2022년 하반기 물량 생산 진입을 목표로 순조롭게 진행되고 있다.
애리조나에 있는 12인치 5nm 팹은 2024년 1/4분기에 월 2만개의 웨이퍼로 대량 생산에 들어갈 것으로 예상된다.
재고 보정이 이뤄질 수 있지만 용량은 여전히 촉박해 2022년까지 연장될 전망이다.
경영진은 웨이퍼 가격을 확정하고 50% 이상의 장기 총 마진을 달성할 수 있다고 판단합니다.

요컨대, TSMC는 세계 최대 규모의 고객사로부터 사업 계약을 따내고 있습니다. 현재 TSMC가 선두(7nm 이하)에 있는 유일한 경쟁자는 삼성(OTC:다만 D램, 스마트폰, TV 등 모든 것을 만드는 대기업은 5nm 수율을 기록하는 데 어려움을 겪고 있는 것으로 보인다고 비즈니스코리아는 전했다.

 

 

 

니케이에 따르면, AMD는 인텔로부터 시장점유율을 계속 빼앗아가면서 내년에 TSMC의 N5를 노트북 프로세서에

채택할 계획이다. 엔비디아는 인텔과 경쟁할 첫 서버 CPU 칩에 TSMC의 5nm 공정도 활용한다. TSMC는 많은

고객사와 경쟁할 칩 브랜드 구축에 관심이 없기 때문에 AMD와 엔비디아에 맞서기 위해 여러 3nm 프로젝트에서도 TSMC와 협력하고 있다. TSMC는 더 이상 단순한 칩 제조업체가 아니라 기술 분야의 선두 업체들이 최고의 성능을

제공할 수 있도록 지원하는 플랫폼이라고 생각합니다.

 

 

- 왜 TSMC의 재고가 없어지지 않았지?

이제 모든 것이 TSMC의 방식대로 진행되고 있다는 것을 알게 되었습니다.

왜 주식은 iShares Semiconductor ETF를 능가하지 못하고 있습니까?

 

비록 많은 사람들이 주식의 횡행은 대만, 중국, 미국간의 지정학적 긴장 때문이라고 생각하겠지만, 저는 그 원인이 회사가 3년 동안 발표한 1,000억 달러의 자본비용 로드맵이라고 보는 경향이 있습니다. 모건스탠리는 얼마 전 자본비용이 많으면 감가상각이 시작되면서 구조적으로 총이익이 50% 이하로 떨어질 것이라는 판단에 따라 TSMC를 하향 조정했다. 간단히 말해서, 무어의 법칙은 점점 더 비싸지고 있으며 TSMC는 더 이상 그 법칙을 수익성 있게 수행할 수 없습니다.

그러나 TSMC는 선도적인 기술, 역량, 수율 등 자본 지출에 투자할 충분한 이유가 있다고 생각합니다. 이미 파운드리 시장의 50% 이상을 점유하고 있지만 시장점유율 자체가 해자는 아니다. 정의상 해자는 기업이 경쟁자들로부터 장기적인 이익과 시장 점유율을 보호할 수 있는 일종의 경쟁 우위입니다. 따라서 TSMC의 경우 자본비용에 투자하지 않을 경우 비용이 얼마나 들까요?

 

 

 

잠시 역발상을 하고 반도체 게임에서 사업을 시작하는 방법에 대해 논의한다면, 제가 생각해낸 것은 다음과 같습니다.

선도 기술을 위한 연구개발에 투자하지 마십시오.
용량을 확장하지 말고 수율을 높이십시오.
고도로 재능 있는 프로세스 엔지니어와 혁신을 수행하는 모든 사람을 제거하십시오.
비용을 관리하지 말고 건전한 투자 수익을 위해 노력하십시오.
다행히 TSMC는 그런 일은 하지 않고 있기 때문에 파운드리 사업의 확실한 선두주자로서 좋을 때나 나쁠 때나 잘 할 수 있습니다. 경영진은 보수적인 집단이기 때문에, 나는 그들의 말을 50%가 넘는 장기적 총이익으로 받아들이겠습니다.

 

 

- TSMC의 잠재적인 진입 장벽은 무엇입니까?

 

TSMC는 현재 S&P 500의 4.5%에 비해 3.44%의 순이익률로 거래되고 있다. 주식이 결코 싸지는 않지만,

펀더멘털이 튼튼하다는 점을 감안할 때 시장에 프리미엄을 붙여 거래할 만 하다.

 

기술적 관점에서 보면 3월 조정 이후 주가는 탄탄한 기반을 구축하고 있으며 주당 108달러 안팎의 지원 수준을 관측할 수 있어 3.6%의 순이익률에 해당한다. 이 수준을 재방문할 경우 리스크/보상의 프로필이 매력적으로 보이기 시작할 것입니다.

한편 2021년 상반기 전체 기술부문이 상품과 같은 가치주와 자산으로 순환하면서 한숨 돌린 점도 고려해야 한다. 5월부터는 QQQ(QQQ)와 같은 ETF와 Apple, Nvidia 및 ASML(ASML)과 같은 선도 주식으로 자금이 다시 유입되어 사상 최고치를 기록하고 있습니다. TSMC 주식은 각 분야의 선두주자로서 하반기 투자자들의 관심을 끌 수 있는 후발주임이 분명하다. 만약 여러분이 다년간의 지평을 가지고 있다면, 아마도 이 시점에서 작은 자리를 시작할 가치가 있을 것입니다.

 

결론

TSMC는 반도체 업계에서 부동의 선두주자이다. 자본집약적 사업임에도 불구하고 TSMC는 애플, 엔비디아 등 많은 고객사보다 높은 순이익률을 자랑하는 수익성이 높은 사업장이다. 장기적으로는 세계가 디지털화를 향해 계속 나아가고 있는 가운데 환자 주주들이 이 반도체로 인해 많은 보상을 받을 것이라고 믿는다.